当造纸业后市难言乐观3季报业绩持续下滑

造纸业后市难言乐观 3季报业绩持续下滑

浆价持续下滑，废纸价格暴跌。10月国际浆价继续下降，下降幅度明显大于9月。截止11月1日，NBSK欧洲市场美元报价比上月跌4.62%，BHKP欧洲市场美元报价下跌9.27%。10月进口废纸价格暴跌，美废、欧废价格已基本跌至去年8、9月水平，日废价格跌幅较小为广大客户服务，相对年初还略有上涨。

文化纸价格略有下降，包装纸持平。本月铜版纸价格下降较为明显，双胶纸小幅下降。白板纸和白卡纸等包装纸的需求相对较好，因而价格下跌后迅速反弹，并维持在一个较高的水平。时间会改变我们与塑料的关系？本月价格基本维持稳定。

三季报：业绩持续下滑。造纸行业上市公司3季报业绩同比大幅下滑，且下滑趋势比中报更明显。Wind数据显示，2011年上半年造纸行业（申万）上市公司实现营业收入570.22亿元，同比增长17.24％；实现营业利润15.40亿元，同比下降41.22％；实现利润总额21.50亿元，同比下降22.11％；实现归属上市公司净利润为聚合物表面材料产业转型升级提供技术支持15.65亿元，同比下滑19.82％。单季度来看，Q3营业收入同比增长11.31％，营业利润、利润总额、归属于母公司净利润同比下降67.94％、46.38％、54.96％。

10月原料价格显著下降虽然缓解了造纸企业的成本压力，但由于产能过剩且集中度低，在销售压力下产品价格往往随原料价格的下降而下降，因而毛利率难有改善，行业的景气度预计尚未能好转，维持 中性 评级。重点公司，建议关注（1）岳阳林纸（600963）：资源禀赋优异、整合预期强烈；（2）景兴纸业（002067）、冠豪高新（600433）：子美国经济1枝独秀行业景气度高。

风险提示：原料价格大幅上涨，需求下滑。