安邦客观看待日本经济

安邦：客观看待日本经济

在2014年的全球经济版图中，如何判断日本经济是一个争议较大的问题。与美国经济稳定复苏、欧盟经济深陷低谷不同，日本政府推出了以“安倍经济学”为特色的强刺激政策，试图刺激全球第三大经济体重燃经济发动机。安倍政府为此准备了三支箭：一是实行大胆的金融政策，无限制的量化宽松措施；二是积极的财政政策，以大规模的公共投资拉动经济和就业；三是通过日本产业与社会经济结构改革唤起民间投资。　　到2014年4月为止，前两支箭已初见成效，日本经济连续6个季度呈现正增长趋势，起到了“强心剂”的作用。然而，日本结构改革的第三支箭迟迟不能见效，前两支箭带来的物价上涨加消费税上涨，影响了日本的个人消费。今年第二季度的数据显示，日本经济重陷衰退的风险在加大。今年二季度日本GDP萎缩7.1%，创5年以来最大跌幅；上半年贸易赤字5.4271万亿日元，创1979年来半年数值新高；国内消费需求依旧收缩。

对日本经济的前景，市场人士看法也出现了明显分歧。高盛首席日本经济学家马场直彦称“安倍经济学”正处在失败边缘，如果日本提高消费税的政策不能成功，意味着安倍通过税收政策提高经济效率的措施宣布无效。不过，野村亚洲(除日本外)首席执行官筱原实却表达了对于“安倍经济学”前景持乐观态度，他认为，“日本与其他亚洲市场相比已经是一个发达国家，所以，无论是利率、经济增长率都相对来说处于一个比较低的情况”，“新的消费税引入之后，会产生一定的影响，……我们在未来几个月依然持比较积极乐观的态度”。　　在我们看来，日本是个发达经济体，看日本经济与看发展中经济体要用不同的尺度。一个例子是，政府债务沉重的日本已经在近乎零增长的环境下度过了20年，而日本社会没有出现大问题。考虑到日本是一个有深厚技术积累、完善社会保障制度的发达国家，不能对日本经济形成主观的误判。　　在近期与三井住友银行等日本金融机构的交流中，我们观察到日本经济的最新发展，一些最新的变化有助于客观看待日本经济：　　首先，日本经济正在从消费税上调导致的消费回落中缓慢恢复。在家庭收支部门，虽然对耐用消费品等的需求尚处在疲软状态，但日本零售业销售额环比2个月连续增加，总体上趋于好转。值得注意的是，在企业部门，9月的产量环比上升2.7%，时隔2个月再度增加。预测指数显示，在10月出现小幅减产后，日本企业在11月有望再度增产。受出货增加的利好影响上月大幅增加的库存有所下降。而以耐用消费品为主的库存调整压力仍存在，当前生产可能仅限于缓慢恢复。　　其次，在外需方面，日本的实际出口在增加。从地域来看，尽管对经济持续低迷的欧洲的出口在减少，但对美国、中国以及亚洲的出口在支撑着日本的出口局面。从外需动向来看，内需低迷导致进口数量减少；另一方面尽管日元贬值但出口数量增加仍显乏力。此背景下，日元贬值仅带来账面上的进出口金额增加，目前，这成为贸易赤字扩大的主要原因。不过，出口数量增加仍然乏力，原因之一是生产基地向海外转移。如在美国市场日本品牌车的销售虽呈坚挺增长态势，但由于其主要产于美国当地和墨西哥，因此从日本本土出口的数量仍停滞不前。受此影响，进入2013年后，曾被视为具有联动性的世界制造业生产和实际出口开始出现背离，且背离幅度持续扩大。　　第三，日本企业业绩改善的正面效果持续利好家庭部门。日本全职劳动者在2013年下半年以后呈增加态势表明雇用环境良好。在工资方面，无论全职劳动者的工资还是兼职劳动者的时薪都趋于增加。据日本相关研究机构的看法，在劳动力不足预期增强的背景下，预计企业雇用增加的态势将会持续，并带来员工额外工资的增加。因此，预计日本劳动者报酬的增加将会持续坚挺。但必须承认，物价上涨所带来的实际收入增长疲软将成为日本消费复苏的绊脚石，虽然个人消费的恢复态势将会持续，但其速度将较为缓慢。　　整体来看，日本经济并不像许多悲观的机构所预期的那样差，由于日本有着深厚的技术实力和制造实力，如果能将日元维持在较弱势的水平，维持出口增长的态势，再加上调高消费税率后消费下降的影响逐渐缓和，虽然日本经济的潜在增长率比金融危机前有所放缓，但仍将维持扩张。因此，对日本经济既不要过分乐观，也不宜过分悲观。作为一个发达经济体，日本经济有自己的调整之路。

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