安邦搞好资本市场对2015年极为重要

安邦：搞好资本市场对2015年极为重要

2014年下半年A股蓝筹的快速上涨打破了持续已久的市场闷局。在经济下行、产能过剩及债务压力高企的当前，A股的节节攀升成为难得的亮色，为中国经济注入了新的活力。过去三年里，宏观经济实际陷入了一个难以摆脱的不良循环：控制社会债务增长导致需求疲软，进一步引起企业利润和资本金增长率下降，结果反而是企业的资产负债率上升，债务问题更加严重。随着上证指数再度回到3000点上方，中国经济终于迎来破局。　　央行货币政策委员会委员宋国青周六(17日)在一次论坛上，从宏观层面上解读了A股市场的上涨。他指出，对短期宏观经济的波动来说，股价上升最重要的效果是金融加速器：企业净资产估值增加导致按市值计算的负债率下降，借贷坏账风险减小，因而贷款利率相对下降。与此同时，股价上升还引起股权融资的增加，包括股市内外的融资。以此估算，2015年的股权融资会有相当幅度的增加，企业账面资产负债率上升的情况会有所改善，特别是按市值计算的资产负债率将显著下降。在此基础上，社会融资总量的增长率将有所提高，预期达到14.8%。考虑到财政政策力度可能增加，2015年的GDP增长率可能到7.3%，CPI可能到1.6%。

宋国青教授对2015年宏观经济的看法稍显乐观，目前市场对2015年GDP增长的主流预期在7.0%-7.2%，央行研究局报告给出的预期是7.1%。不过，他的确指出了一个对今后经济发展至关重要的命题--搞好资本市场对2015年极为重要。中国经济若要走出过去几年的沉闷局面，资本市场将是一个关键的抓手。要发挥资本市场在企业去杠杆、降低债务比率中的重要作用。所谓去杠杆，既可以减轻债务做小分子，也可以增加权益做大分母，在减轻债务容易导致紧缩效应，进而不良循环的情况下，通过维持资本市场活力，提升企业市值，也将是一个不错的选择。　　不过，需要搞好的资本市场可不止A股一个。作为上市公司的云集地，A股市场固然可以代表当前中国经济的中流砥柱，但也只覆盖了市场中日子相对好过的一批企业。相比之下，近年屡传“融资难、融资贵”的中小企业，基本无法从A股上涨过程中分享到收益，A股上涨引发的去杠杆效应，也很难落在这部分企业头上。如果说2014年A股市场的大幅上涨，让在A股上市的大蓝筹(央企、金融与地产)有了一丝喘息之机，那么到2015年，市场重心需要进一步下沉到新三板，放到A股市场的IPO注册制改革上，将资本市场的人气更多导入实体经济中来。　　事实上，监管层对此问题已有了打算。在近日召开的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席肖钢列出了2015年主抓的八项工作，其中便包括“推进股票发行注册制改革”与“加强多层次股权市场体系建设”，并且是排名前二的优先级。问题随之而来，如果股市在注册制改革的背景下大幅扩容，现有的估值水平能否坚持得住？与此同时，目前的股票价格是否或者在多大程度上包含了可能很快破灭的泡沫？这两个问题在市场行情还没有走到那一步时很难精准预判。能够确定的是，不论从2014年下半年，还是从相关传闻看，即使推行注册制改革，监管层依然会对新股发行的速度进行“宏观调控”，防止扩容速度过快造成市场休克。此外，目前股市融资还存在很多问题，通过改革来缓解股市扩容压力还有相当的潜力可挖。　　搞好资本市场对2015年极为重要，不仅需要维持住A股当前的活跃度，还应盘活更多资本市场，将资本导入实体经济，推动整体经济的去杠杆。2015年是全面深化改革的关键之年，盘活与搞好资本市场也离不开进一步深化改革。

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